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农夫山泉像美团

2020-05-19 22:42

农夫山泉前身是1996年成立的“新安江养生堂饮用水”(1997年变更为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司),注册资本2000万元。2001年改制并更名为“农夫山泉股份有限公司”,股本1.47亿。

清淡改制为股份有限公司是申请A股上市的前置步骤,但直到2003年,农夫山泉才被浙江证监局定为“拟上市公司”。又拖到2008年5月农夫山泉才与中信证券签定A股上市辅导制定。

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2018岁暮,经两边友谊商议,终止了长达10年的辅导。农夫山泉自称“异国上市计划”,但中信证券不是来赚“家教费”的。

2020年4月29日,农夫山泉向香港营业所呈交第一个版本的上市申请。保荐人是中金公司和摩根士丹利。中信证券陪太子读书十年颗粒无收令人感到蹊跷。

六成营收来自卖水

2017年、2018年、2019年,农夫山泉营收别离为175亿、205亿和240亿,年复相符添长率为17.2%。

农夫山泉产品能够分为“包装饮用水”和“饮料”两大类,后者包括茶饮料、功能饮料和果汁。2019年包装饮用水和饮料营收别离为143亿和92亿,前者占总营收的59.7%,较2017年上升1.8个百分点。

农夫山泉营收组织

毛收好高达60%

2017年、2018年、2019年,农夫山泉毛收好总额别离为98.1亿、109.2亿和133.1亿。

包装饮用水在营收中占比大且毛收好率高于其它产品,农夫山泉60%以上毛收好来自此项营业。2019年,包装饮用水毛收好86.3亿,毛收好率为60.2%,占毛收好总额的65%。

茶饮料、功能饮料盈余能力势均力敌,2019年毛收好别离为18.7亿、19.2亿,毛收好率别离为59.7%、50.9%。两项营业相符计贡献了毛收好总额的28%。

相对而言,果汁营业收好最差,2019年毛收好8.02亿,毛收好率34.7%,占毛收好总额的6%。

农夫山泉分产品毛收好率、毛收好

费用限制卓异

下图蓝色折线代外毛收好(率)、彩色堆叠柱代外费用(率),蓝色占有彩色才有收好。农夫山泉的图外时兴得不像传统产业!

2019年,农夫山泉毛收好133亿,毛收好率55.4%;出售费用、管理费用别离为58亿和14亿,费用率别离为24.2%和5.8%。除了高端白酒等个别走业,传统产业毛收好率清淡不会超过30%。

高新技术企业毛收好率高,但市场费用(获客成本)频繁挨近甚至超过毛收好,添之履走股权激励后研发费用、管理费用高企,永远、巨额折本者无所不有。

农夫山泉毛收好

“卖水的”农夫山泉毛收好率不矮于高新技术企业,费用又限制得极好,值得钻研。

有媒体说农夫山泉卖得好是由于广告做得好,其实2019年广告开销12亿,占营收的5%,对快消品来说不光不算高,而且很矮。

净收好、经营现金流

2017年,农夫山泉净收好34亿,净收好率19%;2019年净收好率略微回落至18%,但净收好照样添至36亿;2019年,净收好、净收好率双创新高,别离为50亿、21%。

农夫山泉净收好、现金流

清淡企业在追求上市时,会尽量使产品的现在标市场与上市融资始选市场重相符。农夫山泉几乎通盘收好来自中国大陆,A股是当然的始选,况且大陆估值程度清淡高于香港和美国。

从财报数据看,农夫山泉在A股上市绝对够格。但这家公司却在2018岁暮终止了不息十年的上市辅导,说辞是“不缺钱”。一年之后,拿出95亿现金搞分红,然后跑到香港追求IPO、融资70亿(据传拟融资10亿美元)。

水源够用吗?

农夫山泉自称“大当然的搬运工”,从那里搬?从十个水源基地搬:浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水;从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉水;从暗龙江大兴安岭、吉林长白山采矿泉水;从新疆天山玛纳斯抽深层地下水。

按照中国法律,从当然水源取水必要获得有关机构准许。详细有两栽形势,一是农夫山泉向当局申请,获批后依法办理取水允诺证,二是由第三方国有供水公司申请、办理取水允诺证后替农夫山泉取水。

下图是十个水源基地获批的年挑取额度,其中浙江千岛湖每年可取湖水2166万立方米,长白山的五处水源每年可采矿泉水1982万立方米。

农夫山泉十大基地获批采水量

截至2019岁暮,农夫山泉十大水源基地每年相符共可取水8649万立方米。本年包装饮用水总产量1338万吨,仅为获批取水量的15.2%。按每瓶400ml计算,农夫山泉获批取水量可灌装2162亿瓶,2019年灌装334.5亿瓶(实际上瓶型、桶型许众)。

综相符以上新闻能够得出结论:水源不是农夫山泉发展的瓶颈,但也不是护城河——

水源不是农夫山泉的瓶颈,由于现在的获批取水额六倍于实际取水量;

水源不是农夫山泉的“护城河”。例如千岛湖,水面573平方公里、储水量178.4亿立方米,农夫山泉意外能够独占。浙江又不是只有一个湖,农夫山泉独占千岛湖,友商亦可独占其它湖。

生产线满负荷了吗?

截至2019岁暮,农夫山泉在全国运营137条生产线,其中饮用水生产线106条、饮料生产线31条。产能行使率的中位数约为50%。

农夫山泉生产线“依水而建”,就安放在水源地周边。投产年份越早的水源基地,产能及产能行使率越高,排名前五的是千岛湖、长白山、丹江口、万绿湖和玛纳斯。

1997年投产的千岛湖基地,获批年取水2166万立方米,产品展厅截至2019岁暮,26条包装饮用水生产线总产能683万吨,实际产量417万吨,产能行使率61%。除此之外,农夫山泉还在千岛湖安放了14条饮料生产线,总产能198万吨,实际产量120万吨,产能行使率60%。

农夫山泉五大水源基地

依十大水源建设的生产基地,产能行使率最高的是2005年投产的万绿湖:13条包装饮用水生产线,总产能、实际产量别离为310万吨、202万吨,产能行使率65.2%。

水源优裕、灌装能力裕如,农夫山泉营收瓶颈只能是市场。既然增补水源、扩充生产能力的必要性不大,上市融资的必要性也不大。

农夫山泉瓶装饮用水毛收好率高达60%,而美团外卖毛收好率不到20%,看似有天地之别,但不要被毛收好率不同疑心,这两家公司其实很像。

出厂价推算

2019年农夫山泉瓶装饮用水营业营收为143亿,产量1338万吨,约相符335亿瓶(按每瓶400mml计算,下同),出厂价0.43元/瓶。财报表现瓶装水毛收好86.33亿,每瓶毛收好0.26元,成本0.17元。

2019年农夫山泉茶饮料销量75.4万吨、功能饮料销量108万吨、果汁饮料销量51.2万吨、其它产品销量7.8万吨,相符计243万吨。按每瓶内净重400克计算,总出售量为61亿瓶,出厂均价1.6元/瓶。财报表现饮料毛收好46.7亿,每瓶毛收好0.765元,成本0.835元。

按每瓶400mml这个倘若推算,一定有偏差。实际上农夫山泉饮用水不全是瓶装,还有4L、19L桶装;瓶装水也不全是PET瓶,还有玻璃瓶;PET瓶又有380ml、400ml、535ml、1500ml等瓶型;茶饮料、功能饮料的瓶型也是花样百出。

倘若每年总产出396亿瓶,现在标是用这个数字做分母、把那些“天文数字”变成常人容易理解、感知的几毛钱、几分钱。将分母换成300亿瓶或500亿瓶,对本文的结论异国根本性的影响。

瓶装饮用水成本、费用

瓶装饮用水成本包括PET瓶、包装原料(纸箱等)、制造费用(含人造)三大块。果汁等饮料还要添内容等成本。

以396亿瓶为分母,向每瓶饮用水摊0.147元出售费用(其中物流开支0.064元)、0.035元走政费用。2019年每瓶饮用水的经营收好只剩8分钱。

至于饮料(茶饮料、功能饮料、果汁),扣除出售费用、走政费用后,经营收好为0.58元。

尽管存在偏差,但说农夫山泉每瓶水赚不到一毛钱、每瓶饮料赚不到六毛钱大致没错。

农夫山泉瓶装水营业挑供“送水到口服务”,美团外卖挑供“送饭菜到口服务”,属性相通。

2019年,美团送出87亿单外卖。扣除配送费,每单佣金0.98元,每单经营收好约0.2元;农夫山泉送出335亿瓶饮用水,出厂价约为0.43元/瓶,每瓶经营收好约0.1元。两家公司都议定挑供十亿/百亿级服务赚取微薄收好。

瓶装水营业毛收悦目似很高——有媒体惊呼“大当然的印钞机”——但每瓶毛收好绝对金额不到3毛钱,净收好才几分钱。任何风吹草动,如油价、瓦楞纸价、公路铁路运费、人力成本中一项或众项上涨,足以把几分钱收好吃得干清清洁。毛收好率高达60%,农夫山泉饮用水营业仍属微利。

举个实在的例子:电商平台上一栽缝衣针3分钱一枚,成本1分钱,毛收好率66.7%。制针是微利也是暴利,但按微利理解能缩短误解。见到暴利一哄而上办个制针,但毛收好只有2分钱,搞不好每枚亏2分钱。

农夫山泉与美团外卖的中央竞争力都是“螺蛳壳里做道场”。一分一厘地“扣”出收好,再乘以一个天文数字——87亿、335亿,得享数十亿毛收好,令友商看洋兴叹。

互联网基因是好东西,外卖营业赚得少,但带来的流量让美团从餐馆、酒店赚到150亿“线上营销费用”。

相比之下,农夫山泉只能行使瓶装水营业竖立的生产周围、出售渠道、品牌著名度经营茶饮料、功能饮料、果汁等“高收好”产品,赚到近50亿毛收好。

2019年PET价格为7074元/吨,较2018年下跌1023元,跌幅达12.6%。PET价格与国际油价正有关,2020年必将进一步降低,农夫山泉的好日子来了。

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【编者按】政策对电池技术路线选择的影响越来越弱。现在,降低成本快速抢占市场份额,是各家布局之重。



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